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　　摘抄

　　市集回顾：

　　在国内战术利好的鼓励下，奴才商品市集延续高潮趋势；10月11日，环球铝业GAC旗下几内亚氧化铝公司的铝土矿出口被海关暂时叫停，激发市集对铝土矿供应担忧，氧化铝大涨；本年枯水期，臆测云南、四川地区不会限产，且10月四川有极少复产谋划。

　　市集分析：

　　宏不雅方面，国内战术不时发力，国际政局扰动加大，需求预期保持乐不雅，为铝价提供上行能源。

　　供需基本面方面，中恒久供应缺口扩大，产业链举座不时去库，对铝价撑持较强；铝土矿病笃不时，氧化铝病笃加重，预期偏强。

　　需求方面国内战术利好下，末端需求年底翘尾风光加强；铝土矿、氧化铝库存低位下行，产业链主动补库意愿加强；需求增速跳动供应增速，臆测11月将不时出现穷乏。

　　联系品种方面，宏不雅预期变化，尤其是对后续国内战术落地和国际地缘风险，有色板块举座提振。

　　技巧方面，仍处于高潮趋势中，压力位为前高隔邻。

　　市集判断：

　　短期，供应高位，原料本钱撑持增强，需求年底翘尾加强，供需病笃不时，主动补库加强，电解铝区间为【20000，22000】元/吨。

　　中期，电解铝产量保管高位，而铝土矿供应受限，氧化铝价钱偏强；电解铝本钱撑持，但再生比例晋升加多供应利空，宏不雅心境影响需求预期，电解铝波动加多，臆测区间飘荡，区间为【19000，22500】元/吨。

　　需宥恕国表里宏不雅心境变化及地缘政事风险。

　　回顾

　　出口战术影响

　　外需中期崩塌

　　回顾：[20390，21450]，-4.94%，下降

2024年11月15日，财政部、税务总局下发的公告，取消铝材13%出口退税；带动当日晚间铝价下降，表里比值单日下降7.5%。

几内亚雨季已过，但之前被暂停的环球铝业GAC几内亚出口仍未规复，且传言几内亚政府拟收取河谈运载费，11月几内亚铝土矿进口价钱累计高潮近10好意思金（+11.5%）至92好意思元/吨。

　　瞻望：短期 [19800，21000]，飘荡偏弱

新产能投产，枯水期不限产，加之前期因西北运力原因积压的铝锭渐渐流畅市集，臆测铝锭库存将加多，供应压力或加多。

氧化铝供应问题在春节前仍难治理，氧化铝03合约价钱不时偏强。

取消铝材出口退税，中期（6个月）会加多铝材出口本钱，禁绝出口积极性，以至变成部分出口订单负约，进而影响国内电解铝需求。

　　供给

　　供应压力大

　　冶真金不怕火利润转负

　　电解铝：新产能投产，枯水期不限产，加之前期因西北运力原因积压的铝锭渐渐流畅市集，臆测铝锭库存将加多，供应压力或加多。

　　氧化铝：几内亚雨季已过，但之前被暂停的环球铝业GAC几内亚出口仍未规复，且传言几内亚政府拟收取河谈运载费，11月几内亚铝土矿进口价钱累计高潮近10好意思金（+11.5%）至92好意思元/吨，氧化铝供应问题在春节前仍难治理，氧化铝03合约价钱不时偏强。

　　利润：氧化铝冶真金不怕火利润不绝高位再增，受原料和电价高潮、外需骤降影响，电解铝冶真金不怕火毛利率从10%转向微亏-4%，但此前高利润上风，短期较难减产，臆测电解铝厂可能通过主动累库，远月保值（3月-12月=75）调度出货。

　　出进口：10月进口电解铝17.48万吨，同环比下降19.3%，进口主要来自俄罗斯、中东和印度；进口窗口从9月中旬运转转负，臆测11月过关量下降。

　　综上，原料本钱撑持，供应压力大，冶真金不怕火利润转负，但供应高位短期难减产，臆测不绝挤压冶真金不怕火利润。

　　需求

　　取消铝材出口退税

　　举座需求走弱

　　开拓结构（26%）：新址成交回暖走高，11-12月赶工旺季，重叠赶工11月铝材出口退税的临了期限，开工率环比走高。

　　汽车（22%）：10月，新能源汽车市集不时亮眼，产销量同比分辩为+48%和+49.6%，渗入率毁坏50%，渗入率不绝晋升至47%，举座需求预期正式向好。

　　电子电力（17%）：1-10月，国内电力投资完成额累计同比加多12.86%，凭证季节性规章，臆测四季度投资环比不绝加多，利好铝的电力需求。

　　光伏（5%）：10蟾光伏电板产量66.45W，新增光伏装机超20.42GW，不时超预期；再度上调Q4光伏装机预期至100GW，年底翘尾显赫。

　　出口（11%）：12月1日起，取消铝材13%出口退税；中期（6个月）会加多铝材出口本钱，禁绝出口积极性，以至变成部分出口订单负约，进而影响国内电解铝需求，恒久（6个月以上），天下供需均衡表扰动较小，最终仍将通过本钱抬升、价钱高潮，表里再均衡。

　　综上，内需维稳且年底翘尾仍是运转，但外需受制于取消出口退税，预期12月大幅下滑，举座需求预期走弱。

　　供需

　　年底相对多余

　　供应 高位：产量高、进口减，总供应高位保管。

　　需求 大幅下降：内需维稳翘尾，外需崩塌，举座大幅下降。

　　库存 低位：铝土矿、氧化铝库存低位，原料端主动补库意愿加强。

　　均衡表 多余：枯水期未见减产，12月铝材出口大幅下滑，供需转向多余。

　　作家简介

　　曹姗姗

　　中粮期货筹商院 资深筹商员

　　往返研讨号：Z0013588

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